Δευτέρα, 6 Απριλίου 2015

Ποιο είναι το μέλλον της Attica bank; - Ή θα πετύχει η ΑΜΚ των 434 εκατ ή bail in ή θα εξαγοραστεί από την Εθνική τράπεζα

Αναδημοσίευση από εδώ
Ποιο είναι το μέλλον της Attica bank; - Ή θα πετύχει η ΑΜΚ των 434 εκατ ή bail in ή θα εξαγοραστεί από την Εθνική τράπεζαMε ρεαλιστικούς όρους και υπό τις παρούσες συνθήκες είναι υπερβολικά δύσκολο η Attica bank να παραμείνει αυτόνομη.
Σε περίπου 65 ημέρες από σήμερα αρχές Ιουνίου του 2015, εκπνέει η προθεσμία κάλυψης της αναγκαίας της επιβεβλημένης αύξησης κεφαλαίου των 434 εκατ ευρώ στην Attica bank.
Η κάλυψη της αύξησης κεφαλαίου δεν είναι δεδομένη, αν ήταν δεδομένη θα είχε καλυφθεί μια αύξηση που χρονίζει από το 2014.
Η ανάλυση που θα παρουσιάσουμε έχει ένα βασικό στόχο να καταδείξει με ρεαλισμό ποιες είναι οι επιλογές της διοίκησης της Attica bank υπό τον Αλέξανδρο Αντωνόπουλο και κυρίως ποιοι είναι οι κίνδυνοι.
Η κάλυψη της αύξησης κεφαλαίου δεν είναι βασικό σενάριο, οι πιθανότητες να καλυφθεί η αύξηση κεφαλαίου των 434 εκατ ευρώ δεν είναι βασικό σενάριο.
Η δραματική συγκυρία και κυρίως η έλλειψη hot story για την Attica bank δεν την καθιστούν ελκυστική για επένδυση.
Το ΤΣΜΕΔΕ είναι στρατηγικά χαμένος μέτοχος στην Attica bank στην οποία κατέχει το 51%.
Η Attica bank απέτυχε επιχειρηματικά καθώς προσπάθησε να γίνει η μικρογραφία των μεγάλων τραπεζών ενώ το ΤΣΜΕΔΕ ήταν κεφαλαιακός αιμοδότης αλλά λειτούργησε και ως ανασταλτικός μηχανισμός εξέλιξης της τράπεζας.
Αν δει κανείς την εξέλιξη των αποτελεσμάτων της τράπεζας από το 2000 έως το 2014 δηλαδή 14 χρόνια και ο επενδυτής γνώριζε την εξέλιξη αυτών των επιδόσεων είναι βέβαιο ότι δεν ήθελε να επενδύσει ούτε 1 ευρώ.
Το ΤΣΜΕΔΕ το ταμείο των μηχανικών επένδυσε 440 εκατ χωρίς την νέα αύξηση κεφαλαίου μεταξύ 2003 με 2015.
Το 2003 υλοποιήθηκε ΑΜΚ περίπου 50 εκατ με τιμή 1,5 ευρώ.
Τον Μάρτιο του 2007 υλοποιήθηκε ΑΜΚ 148 εκατ με τιμή 3 ευρώ.
Τον Σεπτέμβριο του 2009 υλοποιήθηκε ΑΜΚ 152 εκατ με τιμή 1,40 ευρώ.
Το 2013 υλοποιήθηκε ομολογιακό και ΑΜΚ 400 εκατ με τιμή τα 0,30 ευρώ.
Το 2015 το αργότερο 10 Ιουνίου του 2015 θα υλοποιηθεί ΑΜΚ 434 εκατ ευρώ.
Όσον αφορά τις επιδόσεις της τράπεζας,
2004 κέρδη +6,26 εκατ ευρώ
2005 ζημίες -9,88 εκατ
2006 κέρδη +873 χιλ
2007 κέρδη +20,8 εκατ
2008 κέρδη +12,6 εκατ
2009 κέρδη +5,6 εκατ
2010 ζημίες -5,7 εκατ
2011 ζημίες -249 εκατ
2012 ζημίες -181 εκατ
2013 ζημίες -112 εκατ
2014 ζημίες – 49,9 εκατ.
Το ΤΣΜΕΔΕ επένδυσε 440 εκατ χωρίς την νέα ΑΜΚ των 434 εκατ ευρώ στην Attica bank που διαχρονικά εμφανίζει ζημίες -568 εκατ ευρώ.

Χρηματιστηριακά η Attica bank έχει απαξιωθεί αποτιμάται στα 0,05 ευρώ ή 55 εκατ ευρώ κεφαλαιοποίηση.
Το ΤΣΜΕΔΕ λοιπόν επένδυσε 440 εκατ (μαζί με τα 215 εκατ της νέας ΑΜΚ φθάνει τα 655 εκατ) και η αξία αυτής της επένδυσης σήμερα βρίσκεται στα 28 εκατ ευρώ….ακριβώς 28 εκατ ευρώ.
Άρα τα επιτυχημένης επένδυσης του ΤΣΜΕΔΕ στην Attica bank είναι εκτός πραγματικότητας.
Ήταν αποτυχημένη η επένδυση του Ταμείου στην Attica bank, ακριβώς όπως το γράφουμε....αποτυχημένη επένδυση.
Το Ταμείο των Μηχανικών επένδυσε κεφάλαια που έχουν τρέχουσα αξία στο χρηματιστήριο 28 εκατ ευρώ αυτή είναι η αλήθεια.

Πόσα πραγματικά κεφάλαια χρειάζεται η Attica bank;

Το κεφαλαιακό ζήτημα της Attica bank δηλαδή η ΑΜΚ των 434 εκατ δεν έχει καλυφθεί  ενώ οι συνθήκες έχουν επιδεινωθεί.
Τα πραγματικά κεφάλαια της Attica bank δεν είναι τα 355 εκατ που καταγράφονται αλλά τα κεφάλαια με φουλ εφαρμογή της Βασιλείας ΙΙΙ.
Το common equity tier 1 υποχωρεί στο 5,1% από 7,1% (242 εκατ)  χωρίς την Βασιλεία ΙΙΙ αποδεικνύοντας πόσο απαραίτητη είναι η αύξηση κεφαλαίου των 434 εκατ ευρώ.
Η Attica bank θυμίζουμε πρέπει να αποπληρώσει και προνομιούχες μετοχές και ομολογιακό.
Η τράπεζα δεν έχει πολλά περιθώρια για να μειώσει το μέσο σταθμισμένο ενεργητικό, ένας τρόπος για να βελτιωθούν οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας ειδικά το core tier 1 και το common equity tier 1 που είναι οι πιο ουσιώδεις δείκτες φερεγγυότητας.
Επίσης με 52,3% έναντι 58% που είναι ο μέσος όρος των 4 μεγάλων συστημικών τραπεζών coverage ratio για τις προβλέψεις.... είναι προφανές ότι αν αυξανόταν π.χ. στα επίπεδα του μέσου όρου του κλάδου οι ζημίες για το 2014 θα ανέρχονταν σε -125 εκατ ευρώ κατ΄ ελάχιστον από -49,9 εκατ ευρώ.
Τα NPLs της Attica bank ανέρχονται σε 1,044 δισεκ. ευρώ ή 28% του συνόλου των δανείων στα 3,73 δισεκ. ευρώ.
Μια άλλη παράμετρος που πρέπει να αποτιμηθεί είναι ότι οι τράπεζες – οι συστημικές – το 2016 θα χρειαστούν νέα αύξηση κεφαλαίου και το ερώτημα είναι το εξής….η Attica bank θα χρειαστεί και νέα αύξηση – πέραν των 434 εκατ – ναι ή όχι;

Ποιες είναι οι επιλογές για την Attica bank;

Η Attica bank αν δεν υπάρξει άμεσα βελτίωση της οικονομίας είναι αδύνατο να καλύψει την αύξηση κεφαλαίου.
Αν ήταν δυνατό θα είχε καλυφθεί τόσους μήνες που ερευνούσε στρατηγικό επενδυτή.
Πολλοί ξένοι ήρθαν είδαν και απήλθαν, βγάζοντας μάλιστα και ανακοινώσεις επικριτικές όπως το ρωσικό Baikal.
Οι επιλογές είναι πολύ συγκεκριμένες για την Attica bank.
1)Καλύπτει την αύξηση κεφαλαίου των 434 εκατ με το ΤΣΜΕΔΕ να καταβάλλει 220 εκατ ευρώ και ανεβάζοντας την επένδυση του στα 660 εκατ ευρώ περίπου.
2)Η αύξηση κεφαλαίου δεν καλύπτεται και ενεργοποιείται η διαδικασία του bail in όπου οι ιδιώτες μέτοχοι θα επωμιστούν την ζημία αν δεν καλύψουν την αύξηση και η Attica bank είτε ανακεφαλαιοποιείται από το ΤΧΣ (σχεδόν απίθανο σενάριο) ή καταλήγει στην Εθνική.
Το σενάριο της Εθνικής υπάρχει ως εναλλακτικό από το 2012.
3)Δεν καλύπτεται η ΑΜΚ και η Attica bank απορροφάται με σχέση ανταλλαγής από την Εθνική τράπεζα.
Το πιθανότερο σενάριο είναι η Attica bank να απορροφηθεί από την Εθνική αλλά όχι και το μοναδικό.
Το ΤΣΜΕΔΕ από 51% θα κατέχει το 0,7% της Εθνικής και προφανώς από στρατηγικός μέτοχος πλειοψηφίας θα καταστεί ένας μέτοχος ελάχιστης μειοψηφίας.
Κατά το λαϊκώς γραφόμενο για την Attica bank είναι εμπρός γκρεμός και πίσω ρέμα.
Η Attica bank, οι εργαζόμενοι της πρέπει να διασφαλιστούν και κυρίως πρέπει να υπάρξει προσπάθεια ώστε να παραμείνει αυτόνομη.
Επίσης η απόφαση της τράπεζας να αποπληρώσει ομολογιακό Tier II ήταν έντιμη τραπεζική πράξη.
Όμως με ρεαλιστικούς όρους και υπό τις παρούσες συνθήκες είναι υπερβολικά δύσκολο η Attica bank να παραμείνει αυτόνομη.

Δεν υπάρχουν σχόλια:

Δημοσίευση σχολίου